期权是有条件的衍生合约，允许合约的买家（期权持有人）以选定的价格买卖证券。期权买方为这种权利向卖方收取称为“溢价”的金额。如果市场价格对期权持有人不利，他们会让期权到期一文不值，从而确保损失不高于溢价。相比之下，期权卖方（期权卖方）比期权买方承担更大的风险，这就是他们要求这种溢价的原因。
期权分为“看涨”和“看跌”期权。通过看涨期权，合约的买方购买了在未来以预定价格（称为行使价或行使价）购买标的资产的权利。通过看跌期权，买方获得在未来以预定价格出售标的资产的权利。
为什么交易期权而不是直接资产？
交易期权有一些优势。芝加哥期权交易所(CBOE)是世界上最大的此类交易所，提供各种单一股票、ETF和指数的期权。交易者可以构建期权策略，从买入或卖出单一期权到涉及多个同时期权头寸的非常复杂的期权策略。
以下是适合初学者的基本期权策略。
买入看涨期权-多头看涨期权
这是以下交易者的首选策略：
对特定股票、ETF或指数“看涨”或有信心，并希望限制风险
想利用杠杆来利用价格上涨
期权是杠杆工具，即与交易标的资产本身相比，它们允许交易者通过承担更小金额的风险来扩大收益。股票的标准期权合约控制着100股标的证券。
假设交易员想在某公司投资5,000元，每股交易价格约为165元。有了这个数额，他或她可以以4,950元的价格购买30股。假设下个月股票价格上涨10%至181.50元。忽略任何经纪、佣金或交易费用，交易者的投资组合将增加到5,445元，使交易者获得495元的净回报，即投资资本的10%。
现在，假设执行价格为165元、大约一个月后到期的股票看涨期权的价格为每股5.50元或每份合约550元。鉴于交易者的可用投资预算，他或她可以以4,950元的成本购买九个期权。因为期权合约控制100股，交易者实际上是在900股上进行交易。如果股票价格在到期时上涨10%至181.50元，期权将以价内方式到期，每股价值16.50元（181.50-165元行使价），或900股14,850元。这是9,990元的净元回报，即投资资本的200%，与直接交易标的资产相比，回报要高得多。
风险/回报：交易者因多头看涨期权而产生的潜在损失仅限于支付的权利金。潜在利润是无限的，因为期权的收益将随着标的资产价格的增加而增加，直到到期为止，理论上它可以达到多高是没有限制的。
买入看跌期权-多头看跌期权
这是以下交易者的首选策略：
看跌特定股票、ETF或指数，但希望承担比卖空策略更小的风险
想利用杠杆来利用价格下跌
看跌期权的运作方式与看涨期权完全相反，随着标的物价格下跌，看跌期权获得价值。虽然卖空也允许交易者从价格下跌中获利，但空头头寸的风险是无限的，因为理论上价格可以上涨多高没有限制。对于看跌期权，如果基础价格上涨超过期权的行使价，期权将毫无价值地到期。
风险/回报：潜在损失仅限于为期权支付的权利金。头寸的最大利润是有上限的，因为基础价格不能跌至零以下，但与多头看涨期权一样，看跌期权利用交易者的回报。
Covered Call
这是以下交易者的首选头寸：
预计标的价格没有变化或略有上涨
愿意限制上行潜力以换取一些下行保护
备兑看涨策略涉及买入100股标的资产并卖出针对这些股票的看涨期权。当交易者卖出看涨期权时，他或她收取期权费，从而降低股票的成本基础并提供一些下行保护。作为回报，通过出售期权，交易者同意以期权的行使价出售标的股票，从而限制交易者的上涨潜力。
假设交易者以每股44元的价格买入1,000股某只股票，同时卖出10份看涨期权（每100股一份合约），行使价为46元，一个月后到期，成本为每股0.25元，即25元每份合约和10份合约共计250元。0.25元的溢价将股票的成本基础降低至43.75元，因此标的资产的任何跌幅都将被从期权头寸收到的溢价所抵消，从而提供有限的下行保护。
如果股价在到期前升至46元以上，则空头看涨期权将被行使（或“撤回”），这意味着交易者必须以期权的行使价交割股票。在这种情况下，交易者将获得每股2.25元的利润（46元行使价-43.75元成本基础）。
然而，这个例子暗示交易者预计BP在下个月不会超过46元或显着低于44元。只要股票没有涨到46元以上，并且在期权到期前被赎回，交易者就可以保持免费和清晰的溢价，并且如果他或她愿意，可以继续卖出股票的看涨期权。
风险/回报：如果股价在到期前上涨至行使价以上，则可以行使空头看涨期权，交易者将必须以期权的行使价交割标的股票，即使该价格低于市场价。作为这种风险的交换，备兑看涨期权策略以卖出看涨期权时收到的溢价形式提供有限的下行保护。
保护性看跌期权
这是以下交易者的首选策略：
拥有标的资产并希望获得下行保护。
保护性看跌期权是多头看跌期权，就像我们上面讨论的策略一样；然而，顾名思义，目标是下行保护，而不是试图从下行中获利。如果交易者持有他或她长期看好的股票，但希望在短期内防止下跌，他们可能会购买保护性看跌期权。
如果标的物价格上涨并在到期时高于看跌期权的行使价，则期权到期时一文不值，交易者损失溢价，但仍能从标的物价格上涨中获益。另一方面，如果标的价格下跌，交易者的投资组合头寸就会失去价值，但这种损失大部分被看跌期权头寸的收益所弥补。因此，该头寸可以有效地视为一种保险策略。
交易者可以将执行价格设置为低于当前价格，以减少下行保护为代价来减少溢价支付。这可以被认为是免赔额保险。例如，假设投资者以44元的价格购买了1,000股可口可乐(KO)，并希望在接下来的两个月内保护该投资免受不利价格变动的影响。以下看跌期权可用：
该表显示保护成本随着其级别的增加而增加。例如，如果交易者想保护投资免受任何价格下跌的影响，他或她可以以每股1.23元或每份合约123元的价格以44元的行使价购买10个平值看跌期权，总成本1,230元。然而，如果交易者愿意承受一定程度的下行风险，他或她可以选择成本较低的价外期权，例如40元的看跌期权。在这种情况下，期权头寸的成本将低得多，仅为200元。
风险/回报：如果标的价格保持不变或上涨，潜在损失将限于作为保险支付的期权费。但是，如果标的价格下跌，资本损失将被期权价格的上涨所抵消，并且仅限于初始股票价格和行使价之间的差额加上为期权支付的溢价。在上面的示例中，以40元的行使价计算，损失限制为每股4.20元（44元-40元+0.20元）。
其他期权策略
这些策略可能比简单地购买看涨期权或看跌期权要复杂一些，但它们旨在帮助您更好地管理期权交易的风险：
Covered call strategy or buy-write strategy：买入股票，投资者卖出同一只股票的看涨期权。您购买的股票数量应与您出售的看涨期权合约数量相同。
Married Put Strategy：购买股票后，投资者购买等量股票的看跌期权。已婚看跌期权的作用类似于针对具有特定执行价格的短期损失看涨期权的保险单。同时，您将以更高的行使价卖出相同数量的看涨期权。
保护领策略：投资者买入价外看跌期权，同时为同一股票卖出价外看涨期权。
Long Straddle Strategy：投资者同时买入看涨期权和看跌期权。两种期权应具有相同的行使价和到期日。
多头扼杀策略：投资者同时买入价外看涨期权和看跌期权。它们的到期日相同，但行使价不同。看跌期权行使价应低于看涨期权行使价。
总结
期权为投资者提供了从交易标的证券中获利的替代策略。有多种策略涉及期权、标的资产和其他衍生品的不同组合。初学者的基本策略包括买入看涨期权、买入看跌期权、卖出备兑看涨期权和买入保护性看跌期权。
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