短纤期货介绍及合约细则

短纤[xiān]是一种重要的化学纤维,主要成分是以精对苯二甲酸(PTA)和乙二醇(MEG)为原料合成的聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET)。短纤自二十世纪70年代进入我国后,因其用途广泛、价格较低的特点,市场规模迅速发展,至今已成为纺织、服装、家纺等行业的重要原材料。

短纤期货合约细则

国内短纤现货市场及价格特点

(1)短纤现货销售模式和定价模式

短纤现货销售模式主要有直销和分销模式。生产企业多采用直销的模式,工厂直接对下游用户,从长期历史看,直销比例逐步提高,其中福建直销比例最高。分销是利用经销商转售给消费企业,中石化分销比例最高,然后江浙一带企业;海外短纤出口采用分销比重较多,存在很多海外的经纪商;初进入某一个市场会采用分销。

短纤现货销售定价模式主要现货和合约价形式。其中现货主要由工厂每天根据当天市场情况以及企业自身库存和加工成本进行报价。报价可采用出厂价或者送到价进行商谈。合约价,主流为中石化的结算模式,中石化参考现货成交情况为主,在每个月的23日左右公布当月的短纤月度结算价。以现款送到价为主。

根据短纤工厂现货销售模式,引出国内短纤贸易商的贸易方式有两种,一是传统的代理贸易模式;二是买断贸易模式。

(2)短纤现货价格特点

近几年国内短纤价格波动剧烈,最高在2018年9月达11000元/吨以上,2020年9月最低跌至5200元/吨附近。2014年以来短纤走出几波大的趋势性行情:第一波是2014年下半年开始的趋势性下跌行情,主要由于油价的持续下跌,短纤价格最低跌至6000元/吨附近;第二波是2016年初至2018年三季度的上涨行情,主要受原油和PTA等原料反弹带动、自身供需格局改善及市场整体环境等因素影响;第三波是2018年四季度至今的趋势性下跌行情,主要由于中美贸易摩擦、原料价格重心下移,叠加全球受疫情影响等多因素共同作用的结果。

由于短纤的消费主要与纺织服装行业有关,其季节性与纺织需求有关。纺织行业的需求旺季一般是每年的4、5月和9、10月,且下半年整体需求略好于上半年,主要由于冬季对涤纶面料的需求相对偏多。但是短纤价格的季节性走势不太明显,尤其是近几年,主要受原料价格和宏观经济环境的影响。

(3)短纤与其他产品相关性分析

根据2014年至今数据来看,聚酯各产品价格走势基本一致,与原料PTA和MEG的走势也高度相关,尤其是PTA的价格对下游产品的价格有直接紧密的影响。

原生涤纶短纤的各种产品价格走势都基本一致。由于直纺涤纶短纤与高强低伸仿大化的下游领域存在较高的重叠,一般当二者价差超过2000元/吨时,再生的替代优势较为明显;而当二者价差小于1000元/吨是,再生的替代优势将会减退。自2017年下半年禁废政策落地以来,再生短纤价格的节节攀高令其失去了一部分市场份额,而令直纺涤纶短纤获益。

另外,作为纺织原料,在实际生产与终端应用中,涤纶短纤与粘胶短纤、棉花、涤棉纱等品种都存在一定的联系,其替代与反替代关系与产品价差的变化及功能性需求有关。

短纤成本利润分析

历史上短纤价格的波动受上游原料价格波动的影响较大,2012年以后持续下跌受PTA产能扩张周期下价格下跌影响,2016至2018年的上涨以及2020年前后的下跌都是跟随原料价格波动。原料价格的波动决定了短纤的成本重心,包括上游原油、石脑油、PX至PTA和MEG等各个环节的价格波动,都可能通过产业链传递至短纤市场。直纺涤纶短纤成本计算公式大致为1.4D短纤=PTA*0.855+MEG*0.335+900+(80)元/吨。除了主要的原料之外,加工成本等因素也会在一定程度上影响短纤的价格。其加工成本主要指水电煤、人工成本、辅料(催化剂、二氧化钛、纺丝油剂等)、包装、设备折旧等,另外,其他也包括财务费用、管理费用、运输成本等。

从历年利润走势看,涤纶短纤已经历了一波洗牌,最近的一波利润上升是从2017年以后,由于纺织服装市场景气度回升和禁废政策的提振,直纺涤纶短纤的利润开始回升。即便是在困难重重的2020年,由于原料价格偏低,加上2020年疫情导致无纺布等防疫相关产品的消费上升,涤短行业仍保持较高的利润水平。不过由于未来新增产能较多,而常规需求增长有限,行业也开始步入低利润时代。

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